投资组合保险（22页）ppt.pdf

* 投资组合保险最早出现在1956年的英国，由商业组织贩卖保险给投资人，保护他们可能的投资损失。 

* 美国则於1971年出现类似的活动，由Harleysville Mutual Insurance Company及Prudential Insurance Company of America為个人投资人提供保险。
资產配置策略
*资產配置策略大致上可分成三大类：
(1)买入持有策略：
当期初资產买入后，便不再进行调整。
(2)买高卖低策略:
於期初将资金分配於风险性资產与无风险资產间，当风险性资產价格上涨时，则持续买入，下跌则持续卖出。
(3)买低卖高策略:
操作方向与买高卖低策略相反。当风险性资產价格上涨时，则持续卖出，下跌则持续买入。
Rubinstein and Leland(1981)将资產配置策略结合保险的观念，指出买高卖低策略為买保险，买低卖高策略则為卖保险。
Andre F. Perold and William F. Sharpe(1995)则从报酬的形态来区别保险的买卖方，如果具有凸性的报酬型态，可视為购买保险，例如复製性卖权和固定比例(constant proportion)皆是；若為凹性的报酬型态，则是卖保险，例如固定组合(constant mix)的策略；至於线性的报酬型态则是买入持有策略。
买高卖低(投资组合保险)策略
(一)风险性资產＋欧式卖权:
将资金投资於风险性资產和以其為标的物的欧式卖权，以保障投资组合到期价值於某特定值以上。这种策略并不需要进行调整，不过如果市场上没有对应的卖权存在，则必须用下一个策略来复製。
投资组合保险的概念最初来自股票和卖权的组合。
如果一个投资人持有一单位的股票，而他希望在某一段期间后，他持有的资產至少价值k元，则他可以购入一个以该一单位股票為标的物的卖权，卖权的权利期间相当於保险期间，这样的策略被称為保护性卖权策略。
於是投资人在期初投入了一单位的股票及卖权的钱，共為S+P元，而期末则至少保证可获得K元，相当是替股票买了一个保险。
当期末股价低於K元时，投资人执行卖权，可收回K元；当到期日时股价高於K元，投资人则任卖权到期，比起不买保险的情况，投资人多支出了卖权的权利金(P)。