EDF模型度量信用衍生工具的信用风险研究（5页）.pdf

摘要:在分析违约条件及支付函数的基础上，借助KMV公司的EDF模型，建立了用于预测信用衍生工具联合违约概率的方法，并用此法分析了信用衍生工具对我国商业银行风险管理的意义.
关键词:信用衍生工具;预期联合违约概率;EDF模型
商业银行为了解决信贷悖论(creditparadox)的难题于20世纪90年代推出了新型的金融产品-信用衍生工具(creditderivative).这是一种用于交易信用风险(creditrisk)的衍生产品.其基本构造原理是，商业银行作为风险空头(shortposition)出售风险购买信用保护.信用保护方作为风险多头(longposition)在获得一部分报酬的同时承担借款人的违约风险(defaultrisk)，即卖出信用保护.信用衍生产品能够在保留资产在帐的前提下，把信用风险从标的资产中剥离出来，转移出资产负债表(balancesheet)，从而满足了商业银行比较相悖的信贷需求:既要享受风险集中(riskconcentration)的益处，又要避免承担过渡集中的信用风险.值得注意的是，虽然信用衍生工具能够为商业银行提供信用保护(creditprotection)，但它只能转移风险而不能完全消除风险.也就是说，因为保护方也有可能发生违约事件(defaultevent)，所以信用衍生工具只能降低空头的风险损失(riskloss)，而不能使风险空头完全避免风险暴露(riskexposure).不过，信用衍生工具改变了传统的借贷结构，使银行的风险与收益发生了变化.
1　关于联合违约事件发生条件的假设
传统借贷结构中只包括放贷银行和借款人两个参与者，银行贷款给借款人并承担其违约风险.信用衍生工具中，信用保护方介入借贷关系中，承担借款人的违约风险，如果借款人违约，保护方将向银行支付或有偿付(contingentpayment)使银行避免遭受违约损失(defaultloss).这样，银行的预期收益(expectedreturn)与借款人、信用保护方两者的违约可能性有关，把银行贷款看成零息债券，在贷款到期日银行报酬为债券的面值如表1所示.
表1　银行的报酬和B，S违约的关系
情形借款人信用保护方银行报酬
Ⅰ没有违约没有违约面值
Ⅱ没有违约违约面值
Ⅲ违约没有违约面值
Ⅳ违约违约残值